[(삼성/조현렬) OCI홀딩스 4Q 컨콜 Q&A]

안녕하세요, 조현렬입니다. 금일 진행된 OCI홀딩스 컨퍼런스콜 주요 질의 사항을 정리했습니다. 주요 내용으로는 섹션 232 결과에 따른 동사 영향 및 2026년 전망 등이 있었습니다. (Q&A) Q. 섹션 232 및 Non-PFE 등 규제 강화로 비중국 폴리실리콘 수요 증가가 예상되는데 이에 따른 가격 상승 가능성? : 폴리실리콘 1월 가격만 보더라도 중국산과 현재 미국 판매가 차이가 거의 3배 이상 나고 있으며 이러한 부분이 시장에 반영될 것으로 보임. : 비중국산 물량 자체가 많지 않은데 그중 거의 절반 가까이를 OCI가 공급하는 상황. : 현재 다행히 15년간 이어진 중국 보조금이 많이 철폐되고 있으며, 중국산 가격도 매달 1불 이상씩 올라가는 추세라 전체 시황에 도움이 될 것으로 판단. Q. 미국 내 핵심 태양광 기업들과의 전략적 협업 확대 여부? : 조인트 벤처는 여러 건 논의 중이며 재무적 투자자인 이스라엘 국부펀드 등과 미국에서의 세금 포지션 및 투자를 같이 하며 전기 판매 수익은 50:50으로 나누되 세액공제(ITC)를 더 많이 확보하는 구조를 의논 중. : 현재 실제 고객사들과 JV도 진행중. : 비밀유지 계약으로 묶여 있어 사명을 밝힐 수는 없으나, 수요가 워낙 강력해 특정 회사에 얽매일 필요가 없을 정도로 시장 상황은 매우 좋은 상태. : 태양광 프로젝트는 한 번 사인하면 25년간 유지되는 장기 사업으로, 전기 가격 산정 및 책임 소재 합의에 6개월~1년, 합의 후 완공까지 2년이 소요되어 파트너 선정이 매우 신중할 수밖에 없음. : 현재 협의 중인 4~5개 파트너사와 성심성의껏 결론을 내어 빨리 실적을 내도록 노력할 것. : 기존의 완공 직전 자산 매각 구조에서 전력 생산의 50~100%를 직접 보유하며 에너지 판매 수익을 창출하는 모델로 전환 중이며, 상반기 이후 가시화될 전망. Q. 섹션 232 시행에 따른 폴리실리콘 가격 변화 시나리오? : 섹션 232 결과 예측은 어려움. : 다만 중국산 제재 시 미국 기업들은 리스크 회피를 위해 초기 원재료 소싱부터 극도로 주의할 수밖에 없음. : 동사는 원재료인 메탈 실리콘을 브라질, 미국, 스페인, 말레이시아 등 6개국에서 조달하고 베트남에서 non-feoc로 만들며 원산지 및 제조 증명 관리를 철저히 하고 있어 규제 강화 시 상당히 우호적일 것. : 다만 어떤 식의 규제가 될지는 알 수 없음. : 현재의 프라이싱 가이드라인이 규제 상황을 반영한 것이라면 향후 상황이 지금보다 더 나아질 것으로 판단. Q. 테슬라와 같은 대형 업체들의 미국 내 태양광 밸류체인 투자 강화 움직임과 관련하여 동사의 기회요인? : 미국 내 태양전지/모듈 투자를 계획하는 대부분의 회사와 협력 논의 중. : 섹션 232 결과 확정 시 단순 구매 혹은 웨이퍼 공급 등 구체적인 계약 형태가 결정될 것임. : 과거 OBBBA 확정 직후 2달만에 네오실리콘 인수 투자를 결정했던 것처럼, 물밑 대화 중인 파트너들과 규제 확정 후 한두 달 내에 최적의 결정을 내릴 예정. Q. OCI 엔터프라이즈 2026년 연간 실적 전망? : MSE는 작년 초 모듈 라인 중단 후 외부에서 non-feoc으로 위탁 생산 판매만 진행해 실적 변동성이 컸음. : 섹션 232 확정 시 태양전지나 모듈 직접 투자 여부를 결정해 1~3달 안에 신속히 대응할 것. : 미국 전력 부족 해결을 위한 태양광 수요는 확실하며 연간 40GW 이상으로 갈 것으로 전망. : 2027년 이후 ITC가 없어져도 태양광+ESS 외엔 대안이 많지 않아 사업 결정 시 섹션 232 결과를 신중히 고려 중. Q. OCI 에너지의 올해 프로젝트 매각 수익 가이던스 및 발전소 운용에 따른 실적 가이던스? : 에너지 사업은 공급 용량과 가격 메커니즘에 따라 수익 구조가 복잡해 단순 가이던스 산출은 어려우나 올해 이익은 최소 +25%YoY 이상 개선될 것으로 판단. : 에너지 판매는 매출 상당수가 영업이익으로 직결되는 고수익 사업이며, 상반기 실적 보고 시점인 7월경 구체적인 가이던스를 제시할 예정. Q. 인도네시아 및 라오스 등에 대한 AD/CVD 예비 판정에 따른 동사 영향? : AD/CVD 판정은 동사와 무관하며 실질적인 영향도 없을 것으로 판단. Q. 베트남에서 생산할 비중국산 웨이퍼에 대한 가격 프리미엄을 추정치? : 베트남 웨이퍼는 섹션 232 정책 세팅에 따라 프리미엄이 달라지겠으나 희소성과 다수의 요청 덕분에 일반 시장 가격보다 마진 조건이 상당히 좋을 것으로 기대. : 베트남 1공장은 완공되었으나 소방법 등 법적 준공 절차를 1분기 내 마무리할 예정. : 다만 다음 주 베트남 연휴로 인해 절차 지연되고 있는데 3월이라도 준공되어야 다음 공장 증설이 가능. : 정확한 가격 모르지만 동사의 지위로 미루어보면 마진은 좋을 것. : 정책이 바라는 대로 확정되면 초도 물량부터 100% Sold-out이 확실시되므로 가장 높은 프리미엄을 제시하는 업체 위주로 전략적으로 판매할 방침. (컴플라이언스 기승인)