[넥스트바이오메디컬(389650)/ BUY(유지)/ TP 9만원(하향)/ 다올 의료기기 박종현]

★ 넥스피어F 기대감은 여전히 유효 ▶ Review 2Q26 매출액 49억원(YoY +24.3%, QoQ +19.8%), 영업이익 -10억원(YoY 적자전환, QoQ 적자축소)으로 컨센서스 부합. 매출액은 컨센서스 51억원 대비 3% 하회했으나 영업적자는 컨센서스 -12억원 대비 축소. 원가율 28.8%(YoY +0.1%p)로 GPM 71.2% 유지했으나 판관비 45억원(YoY +62%)이 매출총이익 증가분을 상회. 등기임원 퇴직위로금 규정 신설에 따른 일시 계상으로 급여가 20억원까지 확대된 영향이며, 일회성 제외 시 정상 판관비는 30억원대 초반 수준 넥스파우더 41억원(YoY +19%, QoQ +19%)으로 전체 매출의 83% 차지, 지역별로는 미국 53%, 유럽 41%의 배분 유지. 넥스피어 계열은 합산 8억원(YoY +54%, QoQ +24%)으로 성장률은 최상단이나 절대 규모는 아직 제한적. 유럽 보험 등재가 독일에 한정되어 비등재 국가는 환자 자부담 구조이며, 본격 등재는 넥스피어F 미국 임상 결과 확보 이후로 이연 ▶ 전망 3Q26E 매출액 58억원(YoY +17%, QoQ +17%), 영업이익 -26억원으로 적자 확대 전망. 넥스피어F 미국 임상(RESORB) 환자 등록률이 63%에 도달하며 2H26E 임상비 50억원이 집행되기 때문. 다만 연내 등록 완료 시 4Q27~1Q28 FDA 승인이 가시권에 진입하고, 9월 CIRSE 2026에서는 학회 내 최대 규모의 러닝센터를 운영하며 글로벌 KOL 임상 적용 사례 공유와 판권 관련 논의가 병행될 예정 ▶ 투자의견 색전 통한 통증 감소 기전을 가진 넥스피어F는 2027.04월 미국 임상 1차 평가 결과(시술 후 6개월) 발표 예정으로 대조군과 비교를 통해 유효성 확인 후 본격 가치 반영 기대. WACC 10.6%(기존 9.5%)로 상향 조정하여 SOTP 통해 산정한 적정주가 9만원 하향, 투자의견 BUY 유지 * 보고서 원문 및 컴플라이언스 * 텔레그램 채널 링크