<2026.08.11. GS 2Q26 실적발표 (2)

[Q&A (1)] Q. AIDC 사업 단계별 추진 계획 및 테넌트 확보 현황 - 2028년까지 강원도 동해시에 1.2GW 규모 AIDC 추진 예정, 나머지 1.2GW는 현재 검토 중 - 현재 직접 계약을 체결한 테넌트는 없으며, 복수의 테넌트와 논의 진행 중 - 인허가 절차와 동시에 테넌트 협의 진행 중이며, NDA로 인해 구체적인 고객사 공개는 어려운 상황 Q. AIDC사업 투자비 및 자금조달 구조 - 동해 1.2GW 기준 투자비 약 15조원, 언론에서 언급되는 60조원은 GPU를 포함한 투자금액 - 인허가 진행 및 테넌트 협의에 따라 투자비를 순차적으로 집행할 계획 - 일반적인 인프라 사업과 유사하게 부채 70~80%, 에쿼티 20~30% 수준 예상 - 1.2GW에 필요한 에쿼티는 약 3~4.5조원 수준 - GS는 에쿼티 투자금 중 50~51% 수준의 지분율을 지향 - GS의 에쿼티 투자금은 약 1.5~2.3조원 수준 예상 - 외부 투자자 유치를 포함한 구체적인 투자구조는 아직 확정되지 않음 - GS 별도 기준 부채비율이 2025년 말 약 5% 수준으로 투자 여력은 충분한 상황 Q. 충청·강원 지역 AIDC 추진 현황 및 GS EPS 발전소 활용 가능성 - 현재는 강원도 동해 지역 사업을 중심으로 추진 - 충청 지역은 GS EPS가 별도 사업자와 사업을 논의 중이나 아직 초기 단계로 공개하기 어려운 상황 - GS EPS 발전소 활용 여부도 사업 구체화 이후 확인 가능 Q. GS EPS 개별 연료비제 계약 규모 - GS EPS 1호기는 기존 가스공사 평균 연료비제를 통해 LNG를 도입했으나 20년 계약 만료 후 개별 연료비제로 전환 - 약 5년간 개별 연료비제 계약을 체결했으며 2025년 말 계약 종료 - 개별 연료비제 물량은 약 1~20만톤 수준으로 전체 물량 대비 크지 않은 규모 Q. GS EPS 전체 LNG 물량 중 개별 연료비제 비중 - GS EPS LNG 발전소는 1~4호기 4개로 구성 - 1~3호기는 한국가스공사와 20년간 평균 연료비제 계약을 통해 LNG 도입 - 4호기는 직도입을 통해 LNG 조달 - 1호기는 평균 연료비제 계약 만료 후 5년간 개별 연료비제 계약을 체결했으나 2025년 말 종료 - 개별 연료비제 계약 종료 이후 1~3호기는 평균 연료비제로 LNG를 조달할 예정 - 노후 발전소의 경우 효율이 낮아 상대적으로 수익성이 낮은 상황 - 4호기는 직도입 LNG의 가격 경쟁력을 통해 수익을 창출하는 구조 - 최근 유가 및 LNG 가격 상승으로 2025년 하반기~2026년 상반기 4호기 수익성이 부진 - 유가 상승이 7월부터 SMP에 반영되면서 3Q26 가동률 및 실적 개선 예상 Q. 동해 AIDC 1.2GW 건설 방식 및 착공 계획 - 1.2GW를 한 번에 건설하는 방식은 아님 - 테넌트와의 협의 및 계약에 따라 단계적으로 건설할 계획 - Phase 1 150MW, Phase 2 150MW 등 단계적으로 진행 예상 Q. GS칼텍스 정유 가동률 하락 원인 - 유종 변화 영향 - 중동산 원유 공급 차질로 상대적으로 라이트한 WTI 등의 원유 투입 비중이 증가 - 기존 헤비 원유에서 라이트 원유로 전환하면서 일부 가동률 하락 Q. PX 및 MFC 가동률 하락 원인 - MFC는 올레핀 경제성이 좋지 않아 가동률 하락 - PX는 휘발유 마진이 높은 상황에서 블렌딩 수요를 우선하면서 가동률 하락 Q. 윤활기유 고마진 지속 가능성 - GS칼텍스는 Group 2를 주력으로 생산 - Group 2 가격은 5월 말 고점을 기록한 이후 점진적으로 하락 - Group 3는 최근까지 국제 가격 상승세 지속 - 카타르 Shell의 GTL 설비가 드론 공격으로 가동 중단된 상황이며, 정상 가동은 2027년 1Q 말까지로 예상 - Shell 정상 가동 전까지 Group 3 가격은 높은 수준을 유지할 것으로 전망 - Group 2도 Group 3 물량 일부를 대체하면서 수요 증가 - 쿠웨이트·UAE 루와이스·바레인 등 중동 Group 2 생산설비의 제품이 호르무즈 봉쇄로 공급에 제약을 받으면서 수급 타이트 - 다만 Group 2는 아시아 시장을 중심으로 가격 상승세가 이미 둔화 - 하반기에는 2Q26과 같은 지속적인 가격 상승 가능성은 낮을 것으로 판단 - 2027년에도 현재와 같은 높은 고마진 상황은 보수적으로 볼 필요 Q. 3Q26 SMP 상승에 따른 발전사업 실적 개선 가능성 - 2Q26 SMP는 118원/KWh 수준 - 6월에는 원자력 및 석탄 발전 가동률 상승으로 LNG 발전의 SMP 가격 결정 비중이 감소 - 7월 SMP는 134원/KWh, 8월에는 150원대 기록 - 전쟁 영향으로 과거와 직접 비교하기는 어렵지만 전년동기대비 양호한 SMP가 이어지고 있음 - 이에 3Q26 발전사업 실적은 개선될 것으로 전망 Q. AIDC 가동에 따른 GS동해전력 가동률 변화 - 현재 GS동해전력 가동률은 약 30% 수준 - 2026년 하반기 동해 지역에서 수도권으로 전력을 보내는 HVDC 2개 라인 중 1개가 우선 가동될 예정 - HVDC 가동 시 GS동해전력 가동률 약 50% 수준으로 상승 예상 - AIDC 가동 시에도 GS동해전력 가동률 추가 상승 예상 - 다만 GS동해전력은 자본 대비 수익률이 고정된 사업구조 - 따라서 가동률 상승이 GS동해전력 및 GS E&R 실적에 미치는 영향은 제한적 Q. 하반기 및 2027년 정제마진 전망 - 회사 자체적인 정제마진 전망은 없으며 외부기관 전망을 공유 - 러시아 정유설비의 약 30~40%가 정상 가동되지 않는 상황 - 러시아의 경유 수출은 기존 약 80~100만b/d 수준 - 경유는 생산자 기준 2026년 9월 1일부터 일부 수출 재개 가능 - 다만, 트레이더 등 비생산자는 2027년 1월까지 수출 금지 - 휘발유는 생산자·비생산자 모두 2027년 1월 말까지 수출 금지 - 항공유도 2026년 11월 말까지 수출 제한 - 러시아 정제설비 타격 및 수출 제한으로 정제마진은 내년 상반기까지 높은 수준 유지 전망 - 다만 납사 스프레드는 모니터링 필요 - 현재 납사 스프레드가 두바이 대비 플러스 수준을 유지 - 납사 크래커 업체들이 LPG로 원료를 전환하고 있어 납사 스프레드는 약세 전환 가능성 Q. 2Q26 GS리테일 매출 증가 원인 - 슈퍼·편의점 등 전 사업부 실적이 전반적으로 개선 - 수익성이 낮은 점포 폐쇄 및 수익성 중심 운영도 실적 개선에 기여 - 민생회복 소비쿠폰 효과 가능성 - 외국인 관광객 증가에 따른 호텔 및 편의점 이용 증가 - 상품 개발 등 다양한 요인이 작용한 것으로 판단 - 구체적인 매출 증가 요인은 추가 확인 필요 Q. 배당정책 및 주주환원 계획 - 기업가치 제고 계획 이행 현황을 최근 공시 - 별도 기준 평균 순이익의 40% 이상 배당하는 것이 기본 계획 - 2025년 주당 배당금 3,000원, 과거 3개년 평균 배당성향 약 50%에 해당 - 2026년 배당 규모는 아직 확정되지 않음 - GS칼텍스 실적이 양호한 만큼 기존 배당정책 기조는 유지될 것으로 예상 Q. 충청 지역 AIDC 지분구조 및 테넌트 계약기간 - 충청 지역도 에쿼티의 50~51% 수준 지분 확보를 지향 - 충청 AIDC 사업 주체는 GS EPS가 아닌 GS AI 인프라라는 100% 자회사 - 동해 1.2GW는 GS동해전력 부지에서 추진 - 추가 부지는 아직 확정되지 않았으며 당진 지역 등이 후보 중 하나 - 2028년 이후 사업으로 현재는 동해 지역에 우선 집중 - 테넌트와 계약기간은 현재 논의 중이며 계약 체결 전이라 구체적인 기간 공개는 어려움